四大国有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？<传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些/p>

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些lì)率定价自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调(diào)的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银(yín)行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了两大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等(děng)于(yú)政策利(lì)率就必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然(rán)突(tū)出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结(jié)算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对(duì)公业务，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成(chéng)了(le)一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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