国内(nèi)“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重(zhòng)要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息(xī)会议(yì)，市场普遍(biàn)预期(qī)将继扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文(jì)续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消息交织(zhī)下(xià)，节(jié)后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，美(měi)国第(dì)一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以(yǐ)维持该(gāi)银行运营(yíng)的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很有可(kě)能会被美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银(yín)行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接(jiē)下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政(zhèng)部和美(měi)联储的官(guān)员正在与(yǔ)其他(tā)银行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银(yín)行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱，也和美联(lián)储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，银(yín)行业审查(chá)员未能采取有力行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储(chǔ)负(fù)责金融业监(jiān)管(guǎn)的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员未能充(chōng)分(fēn)认(rèn)识(shí)到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多(duō)么不(bù)堪(kān)一击。他(tā)们的确发现了风险(xiǎn)，却(què)没有采(cǎi)取足够的(de)措(cuò)施，保证该行(xíng)足够(gòu)迅(xùn)速地解决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其(qí)中三点都(dōu)和美(měi)联储监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的错误(wù)部分源(yuán)于，特朗普执政时的(de)金融业改革(gé)普遍放松了对(duì)中等银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还(hái)提(tí)到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化(huà)体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式(shì)不够自信果断，它(tā)们(men)阻碍了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行业审(shěn)查员已经确(què)定了(le)硅谷银(yín)行存在导致其(qí)倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量是其他银(yín)行的三(sān)倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多年(nián)来一(yī)直突破内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新(xīn)审(shěn)查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的一(yī)系列(liè)规定，包括(kuò)压力测试(shì)和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更广泛的(de)银行强化适(shì)用(yòng)的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的银行(xíng)适用标准和(hé)的流(liú)动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让银行的资(zī)本要(yào)求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公(gōng)司，美(měi)联储可能增加资本或流动性的(de)要(yào)求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗(luó)里达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美(měi)国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本(běn)分担(dān)的(de)基(jī)础上提供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国(guó)就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)是美联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布的数(shù)据再(zài)度印(yìn)证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美(měi)国(guó)商(shāng)务(wù)部公(gōng)布的一季(jì)度美国宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市(shì)场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季(jì)度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报(bào)记者表示，上述数据显示(shì)出美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他(tā)认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据(jù)超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布(bù)的3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储(chǔ)5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影(yǐng)响的(de)是(shì)年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策(cè)面临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着(zhe)此前(qián)银行业危机的爆(bào)发以及一(yī)季度经济的回落，美(měi)国(guó)当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预(yù)期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来(lái)说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策选择时不得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因(yīn)此会议(yì)重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调整变化情(qíng)况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策以及银行业(yè)危机(jī)引发的(de)信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对(duì)于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联(lián)储会议需要关注(zhù)三(sān)个(gè)方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美(měi)联储(chǔ)是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美(měi)联储对于(yú)目前金(jīn)融以及经济(jì)风险的判断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如(rú)果美联储(chǔ)依(yī)然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价(jià)较为(wèi)充分，预计加息(xī)结果不(bù)会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后偏(piān)鹰的(de)政策预(yù)期交易(yì)依(yī)旧不足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议上需要重点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出(chū)了(le)6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速(sù)转向的(de)乐观预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利(lì)多(duō)、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素(sù)方面(miàn)，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的(de)压(yā)制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美(měi)联储对于后(hòu)续货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是(shì)就(jiù)业(yè)市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业(yè)率指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势(shì)，美(měi)联储还需在(zài)更多数据指引以及(jí)银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在(zài)此之(zhī)前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体(tǐ)系下美元(yuán)的(de)趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束(shù)，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资(zī)产配置的(de)角度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经(jīng)表现出了(le)一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带(dài)来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力(lì)的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位(wèi)振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对降息(xī)预(yù)期的修正或将带来(lái)金银价格(gé)的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场关键数据(jù)较多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议(yì)落地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防(fáng)止过(guò)分押注引发的(de)风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来(lái)更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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