近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半导(dǎo)体加工过程中的(de)关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协议(yì)。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品业(yè)务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电(diàn)子电(diàn)子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合(hé)食(shí)品级要(yào)求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成(chéng)电路客(kè)户(hù)的产品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部(bù)分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集(jí)成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文，几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过(guò)1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等(děng)能(néng)源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易。

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