上市公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担(dān黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出(chū)乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能(néng)、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对(duì)于(yú)信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìn黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆g)的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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