来(lái)源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风(fēng)险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了(le)今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一(yī)季度公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议(yì)也提(tí)到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会(huì)通过强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要(yào)求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信(xìn)心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积(jī)极(jí)的财政政(zhèng)策要(yào)“加(jiā)力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖>尤其是(shì)基建投资(zī)，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城(chéng)市积极(j物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖í)稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资(zī)放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通(tōng)用(yòng)人(rén)工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年(nián)和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问(wèn)题依(yī)然是(shì)存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。