银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经济数(shù)据，对(duì)美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次)虑到(dào)美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和(hé)美(měi)国银行业(yè)危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事(一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次shì)件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资金提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能(néng)突发的(de)风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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