昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营收都会(huì)比去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的(de)时(shí)候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是(shì)否会(huì)继续购(gòu)买更多石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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