调油逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热(rè)度之高(gāo)也(yě)正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期(qī)缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来中国人去巴基斯坦安全吗之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时(shí)市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提(tí)早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要(yào)时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需(xū)突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油(yó中国人去巴基斯坦安全吗u)逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由中国人去巴基斯坦安全吗于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格(gé)的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差(chà)回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和(hé)经济可能(néng)衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉(jiā)通能(néng)源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方(fāng)低(dī)价货(huò)源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在(zài)当前衰退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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