核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得(dé)较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定(dìng)的(de)安全(quán)边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较(jiào)好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编ght: 24px;'>红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步(bù)下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计(jì)会在(zài)下(xià)半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资(zī)者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价》

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