私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招(yuè)28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证券投资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的(de)《私募(mù)投资(zī)基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私(sī)募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回(huí)的(de)方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募(mù)生(shēng)存(cún)难(nán)度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)基(jī)金合同(tóng)应(yīng)当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人管理的全(quán)部(bù)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集基金以外(wài)的其他(tā)私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将(ji干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招āng)衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股票(piào)、债(zhài)券等(děng)场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理人建(jiàn)立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等(děng)方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模(mó)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募(mù)基(jī)金管理人应当对投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得(dé)由投资(zī)者或(huò)其指定第三方下达投资(zī)指令或(huò)者(zhě)自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金(jīn)融(róng)机(jī)构资(zī)产管(guǎn)理产品以及(jí)其他(tā)私募(mù)基金提供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者(zhě)门(mén)槛等(děng)监(jiān)管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构(gòu)管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的(de)投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有(yǒu)利(lì)于行业的(de)健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案(àn)的私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化(huà)整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条(tiá干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招o)款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低(dī)存续规模等(děng)触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金(jīn)中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明(míng)确(què)的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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