银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部无意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们(men)测(cè)算当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加(jiā)息(xī)的(de)经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机(jī)构(gòu)的基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标可(kě)能(né天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓ng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息(xī)支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排(pái)除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓的(de)，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到(dào)降息之间就(jiù)是(shì)一个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季(jì)报再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的(de)预(yù)期(qī)，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可(kě)能突发(fā)的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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