调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一(yī)。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种的(de)表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑(huá)，同时美(měi)国(guó)汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市(shì)场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求(qiú)的(de)预(yù)期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃(tīng)的支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得(dé)市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季(jì)来(lái)临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调(diào)油商(shāng)对(duì)于(yú)今年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后(hòu)就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调(diào)油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美(měi)经济下(xià)行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的(de)出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度(dù)美国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然(rán)而(ér)有了去年二季度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利(lì)利润(rùn)可(kě)观的(de)经(jīng)验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍将发(fā)生(shēng)，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下(xià)调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期(qī)以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yó结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音u)同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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