国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交(jiāo)织下(xià)，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银(yín)行很有可能(néng)会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股价在接下来的(de)两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官(guān)员正(zhèng)在(zài)与(yǔ)其他银行进(jìn)行协(xié)调会议(yì)，为第(dì)一共和银行制定救助计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银(yín)行规(guī)管(guǎn)

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部(bù)审查报告中，美(měi)联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对于苏修是什么意思，苏修是什么意思上月硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行(xíng)自(zì)身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美联储的审(shěn)查督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业审查(chá)员未能采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的(de)问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查(chá)员未能充分认识(shí)到(dào)，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他(tā)们的确发现(xiàn)了风(fēng)险(xiǎn)，却(què)没(méi)有采取足够的措施，保证(zhèng)该行(xíng)足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者(zhě)的错(cuò)误部分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储的文(wén)化转变似乎导致联(lián)储的(de)监管变得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行(xíng)业审(shěn)查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问题(tí)——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了(le)范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动(dòng)性(xìng)指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其(qí)利率相关(guān)风险还(hái)被(bèi)评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿(yì)美元银行的一系(xì)列规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家(jiā)银行对(duì)利(lì)率流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围(wéi)的(de)银行(xíng)适用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存(cún)款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要求更广泛的(de)银行考虑到可出售证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地(dì)匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和(hé)风险(xiǎn)。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联(lián)储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上提(tí)供给(gěi)州政府和(hé)符合(hé)条件(jiàn)的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决(jué)欧盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经(jīng)济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储青睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再(zài)度(dù)印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加(jiā)大(dà)了美联储5月(yuè)再(zài)次加息(xī)的可能性。报告公(gōng)布后，美(měi)国短期利(lì)率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出(chū)5月(yuè)份(fèn)加息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美(měi)国商务部公布(bù)的一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国(guó)经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部(bù)效应持续(xù)存在(zài)，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩(suō)预(yù)期，同时(shí)增(zēng)加了(le)下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信(xìn)建投期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个(gè)人消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联(lián)储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前(qián)美联(lián)储货(huò)币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随(suí)着此前(qián)银行业(yè)危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储(chǔ)来说(shuō)，这意味着(zhe)进(jìn)行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对(duì)未(wèi)来加息的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美(měi)联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率决议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化(huà)情况，特别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续(xù)货币政策(cè)以及(jí)银行(xíng)业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示(shì)，则无论对(duì)于商品市场还是(shì)权益市场而(ér)言，均(jūn)构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会(huì)透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预期，比如(rú)是(shì)否透露(lù)下(xià)半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债利(lì)率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再(zài)度(dù)上升，美(měi)元指数预计(jì)显著(zhù)下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分，预(yù)计(jì)加(jiā)息(xī)结果不会引起(qǐ)市(shì)场较大波(苏修是什么意思，苏修是什么意思bō)动(dòng)，但是对(duì)于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的(de)政策预期(qī)交易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会议(yì)上需要(yào)重点关注(zhù)美(měi)联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对未(wèi)来政(zhèng)策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业(yè)风险事(shì)件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观(guān)预期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多(duō)、利空因素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多(duō)因素方面(miàn)，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决(jué)以及银行业风(fēng)险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的(de)角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对(duì)于(yú)后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是新增非(fēi)农就业人数还是失(shī)业率指(zhǐ)标，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这极(jí)有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的(de)一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述(shù)的(de)修正走势(shì)，美联(lián)储还(hái)需在更多(duō)数(shù)据指引(yǐn)以(yǐ)及(jí)银(yín)行风险事件(jiàn)落(luò)地后(hòu)，再相机(jī)作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看(kàn)一(yī)步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价(jià)格(gé)主要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系(xì)正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变(biàn)化(huà)使(shǐ)得(dé)贵金(jīn)属获(huò)得(dé)了越来(lái)越多的苏修是什么意思，苏修是什么意思金(jīn)融(róng)溢(yì)价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资(zī)产配置的(de)角度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出了(le)一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国(guó)经济(jì)下行以及欧美银(yín)行业(yè)风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息(xī)的预(yù)期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市(shì)场关键数(shù)据较多，导致市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时(shí)基本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月利率决(jué)议(yì)落地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议(yì)息(xī)会(huì)议(yì)等重(zhòng)要(yào)事件，加之(zhī)银行业危机及(jí)债务(wù)上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分(fēn)押(yā)注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期(qī)后可关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局(jú)多单(dān)。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资(zī)者(zhě)若保(bǎo)留头(tóu)寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边(biān)际，以(yǐ)防(fáng)“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来(lái)更加明(míng)确的方(fāng)向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对(duì)贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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