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　　5月11日，统计局公布4月物(wù)价(jià)数据：CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩(suō)，内部结构分化、与终端需求相关的(de)服务业延(yán)续涨价

　　物价作(zuò)为(wèi)经济(jì)表现(xiàn)的滞后(hòu)指标(biāo)，在(zài)经济复苏早(zǎo)期多表现相(xiāng)对(duì)低迷、实属常态。传统周期下，经济(jì)的周期性波(bō)动(dòng)，主要由需求端驱动，物价(jià)作(zuò)为(wèi)经济的滞后(hòu)指标(biāo)，表(biǎo)现出明显的周期性波动(dòng)。经(jīng)验显示，CPI等物价指标，与经济走势(shì)大体类似，一般滞(zhì)后经济表(biǎo)现2个(gè)季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)早期(qī)，CPI同比表(biǎo)现一度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要(yào)缘于供给端影响和外需拖累(lèi)部分(fēn)商品(pǐn)价格回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食品(pǐn)和非食品中的商品、不完全由(yóu)需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜(cài)供给充(ch陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思ōng)足，价格回落(luò)成为(wèi)拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国(guó)际定价的大宗商(shāng)品价格回(huí)落，带动交通工具(jù)用燃料等分项环比延续低(dī)于季节性，部分(fēn)耐用品价格回落也有(yǒu)拖累、与相关原(yuán)材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领(lǐng)域、线下消费相关的商(shāng)品和服务，在价格(gé)上已(yǐ)有连续体现。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商品服务同(tóng)比自年(nián)初以来明显回升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部分中上(shàng)游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业价格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后(hòu)续(xù)或(huò)逐(zhú)步回升。线(xiàn)下(xià)消费活(huó)动持续改善(shàn)等或带(dài)动内(nèi)生动能逐步增强，对价格的支撑仍(réng)在(zài)逐步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分商品价(jià)格(gé)回(huí)落拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等(děng)，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累(lèi)PPI低预期、原(yuán)油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基(jī)数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅(fú)收窄0.2个百分(fēn)点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分(fēn)项环比中(zhōng)，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品环(huán)比(bǐ)由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环(huán)比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文教娱(yú)等服务项涨价(jià)延续。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜(xiān)果大量(liàng)上市(shì)，价格分别下(xià)降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价(jià)格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环比中，原油价格回落(luò)拖累(lèi)CPI交通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务(wù)环比明显上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料(liào)拖累，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由(yóu)平转(zhuǎn)降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料(liào)和加(jiā)工工业(yè)亦(yì)有走弱；生(shēng)活资料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食(shí)品外环(huán)比延续回落外，衣着、一(yī)般日用品环(huán)比由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游原材(cái)料链条相(xiāng)关价格回落，与线下消费相关的中下游行业价(jià)格回升。4月，多(duō)数行(xíng)业(yè)环(huán)比价格回落、上游原材料链条尤其明(míng)显。煤炭(tàn)开采、石油加(jiā)工、燃(rán)气供应(yīng)环比(bǐ)延续回(huí)落、降幅(fú)均在1.9个百分点(diǎn)以上，汽车制造(zào)、通信制造等部分中下游制(zhì)造业价格有所回落，但文教娱制品等靠(kào)近终端制造业价格有所(suǒ)回(huí)升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

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　　对外发布时间：2023年05月11日

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