私募基(jī)金运作(zuò)即将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投资(zī)基金运作规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在(zài)募集及存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及(jí)存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协(xié)发(fā)布了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基(jī)金(jīn)登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明(míng)确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明(míng)确约定，除(chú)市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募(mù)生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约定投资(zī)者不(bù)少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面(miàn)，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业投(tóu)资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求(qiú)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机(jī)构(gòu)发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部(bù)制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资者利益优先(xiān)与(yǔ)公(gōng)平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规(guī)范要求。进一步(bù)细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等(děng)特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团制度等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控(kòng)制人控制的私募(mù)基(jī)金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合市场状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管理能(néng)力制定并持续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避(bì)投资(zī)范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募(mù)基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的(de)整(zhěng)体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备(bèi)案的(de)私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的(de)，变(biàn)更后(hòch2是什么基团，chch3ch3是什么基团u)内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期(qī)限(xiàn)的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基(jī)金限期(qī)整改。

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