财(cái)联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固(gù)收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金(jīn)融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和(hé)金希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思融市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州(zhōu)分(fēn)行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况。希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思ong>”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的(de)资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。