事(shì)件：21世纪经(jīng)济报(bào)道、澎湃新(xīn)闻等多家媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，协定(dìng)存款及通知存款自律上限将于5月15日执(zhí)行，其中国有银(yín)行执行基准利率(lǜ)加10BP；其它(tā)金(jīn)融机(jī)构(gòu)执行基(jī)准利(lì)率加20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存款是(shì)什(shén)么？通知存款和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵活性好于定期(qī)，收(shōu)益率(lǜ)好于活期。产品推出的目的更多是为(wèi)吸(xī)引存款。通知存(cún)款是指不约定存期，在(zài)支取时提(tí)前(qián)通知银行(xíng)的存款业务，分(fēn)为提前(qián)一天和提前七天(tiān)的两种(zhǒng)类(lèi)型。协定存款是对(duì)协定额度以内的(de)部分(fēn)给予(yǔ)活期(qī)利率，对超过协(xié)定部(bù)分(fēn)给(gěi)予(yǔ)协定存款利率。

　　通(tōng)知存款和协定存款当前(qián)利率处于什么水平？为何需要规定(dìng)上限？根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％ 。如以此为(wèi)标(biāo)准，则国有四(sì)大行1天和7天期通知存款利(lì)率的(de)上限(xiàn)分(fēn)别(bié)为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利(lì)率上限(xiàn)为cos180°是多少，cos180度等于多少trong>1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的上限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％ 。而(ér)目前部分(fēn)城(chéng)商(shāng)行与农商行通知、协定存款利率偏(piān)高，我们梳理的样本银行中有13.5％的银行超(chāo)过新规上限(xiàn)。7 天通(tōng)知存(cún)款的最高利(lì)率达到 2.1％ 。且(qiě)部分银行最高的通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)高于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成(chéng)本相(xiāng)对刚性(xìng)的问(wèn)题。

　　规(guī)定上限对相关存款实际利率(lǜ)有何(hé)影响？是否会(huì)对M1和(hé)M2产生(shēng)影(yǐng)响？部分(fēn)城商行和农商行(xíng)（占比近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定存款利率或将(jiāng)有所下(xià)调(diào)，但(dàn)对M1和M2增速影响非对(duì)称。其一，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款应属于其他(tā)存款，对(duì)M1或没有影响(xiǎng)。其二，通知存款和协定存款若流出(chū)，可(kě)能会拖累(lèi) M2 增速。根据(jù)《存(cún)款(kuǎn)统计(jì)分类及(jí)编码》，我们合(hé)理推断，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款归属于 M2 下的其他存款科目(mù)，则其变动会影响M2规模和增速。考虑到此次利(lì)率上限的设定，可能(néng)有部分个人或(huò)企业(yè)将通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)投向收益率更高的理财以及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速表现。考虑到(dào)4月(yuè)居民存款已经开始重(zhòng)新流向表外，M2增速预计将进(jìn)入(rù)下行通道。再考虑到此(cǐ)次(cì)通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率上限的约(yuē)束，或(huò)进一步(bù)加速居民将资金(jīn)从表内(nèi)搬(bān)至表(biǎo)外。

　　是(shì)否(fǒu)意味着存(cún)款利率下调新一轮的开始？本次(cì)约束通知存(cún)款和协(xié)定存款利率(lǜ)，核(hé)心目的是缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其中国(guó)有银行平(píng)均(jūn)净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家(jiā)股(gǔ)份制银行的(de)平均净(jìng)息(xī)差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业银行的利润是(shì)准公共品，去向(xiàng)有三(sān)：一是利(lì)润(rùn)分配给财政的非税收入；二是转增资本金(jīn)以满足宏(hóng)观审(shěn)慎的(de)管理要(yào)求，疏(shū)通货币政策的传导渠道；三是(shì)增加(jiā)拨备以应(yīng)对(duì)坏账风险。既要保证商(shāng)业(yè)银(yín)行的合(hé)理盈(yíng)利水(shuǐ)平，又(yòu)要不抬高实体经济融资水cos180°是多少，cos180度等于多少平，惟(wéi)有对存款利率进行(xíng)调整。实际上， 2022 年 9 月(yuè)主要银(yín)行已经下调存款利率，年初(chū)至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银(yín)行普通存款利率(lǜ)的(de)调整(zhěng)到位，政(zhèng)策抓手转向(xiàng)其(qí)他存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率水平。但(dàn)目前尚不(bù)构(gòu)成新一轮存款利率下调(diào)的开始，源于(yú)目(mù)前存款利(lì)率市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)参考 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益率高于上(shàng)一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具备全面下调的充分条(tiáo)件。

　　高频数据经济表现(xiàn)：汽车销售(shòu)、地产销售改善。乘(chéng)用车零(líng)售同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同(tóng)比 1％ ，全国整车货运量有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)。房地产市场：地产销售有所恢复，因(yīn)城(chéng)施策继(jì)续加码。政府性基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发行 881.1 亿(yì)。工业(yè)生(shēng)产与制造业投资(zī)：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上(shàng)升。货币政策与(yǔ)汇率(lǜ)：资短端金利率下行、美元下(xià)行，人民币(bì)升(shēng)值。

　　风险提示(shì)：稳(wěn)增长政策见效速度(dù)慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注(zhù)：存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济(jì)报道、澎湃新闻(wén)等多家(jiā)媒体(tǐ)报道，协定存款及通知存款自律上限：国有银(yín)行（特指工农(nóng)、中、建(jiàn)四(sì)大(dà)行）执行基准利(lì)率加 10BP ；其它金融(róng)机构执行基(jī)准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年(nián) 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知存款和(hé)协(xié) 定存款是什么(me)？

　　通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款是(shì)“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率(lǜ)好于(yú)活(huó)期。产(chǎn)品(pǐn)推出的目的更(gèng)多是为吸(xī)引存款。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)指不cos180°是多少，cos180度等于多少约定存期，在(zài)支(zhī)取时提前通知(zhī)银行(xíng)的存款业务，分为提前一天(tiān)和提前七天的两种类(lèi)型。在(zài)存(cún)入(rù)款项(xiàng)时不约定存期，支(zhī)取时需提前(qián)通知(zhī)银行(xíng)，约(yuē)定支取存(cún)款(kuǎn)的日期(qī)和金额方能(néng)支(zhī)取(qǔ)，按存(cún)款人提前通(tōng)知的期(qī)限长短划分(fēn)为一天通知存款(kuǎn)和(hé)七天通知存款两个(gè)品种(zhǒng)，一天通知存(cún)款必须提(tí)前一天通知(zhī)约(yuē)定支取存(cún)款，七(qī)天通知存款(kuǎn)必须提前七天通知(zhī)约定支取存款。通(tōng)知存款面向个(gè)人和企业办理。

　　协(xié)定存款是对(duì)协(xié)定额度以(yǐ)内的部分给予(yǔ)活期利率，对超(chāo)过协定(dìng)部分(fēn)给予协定存款利率(lǜ)。协(xié)定存款是(shì)指银(yín)行与客户(hù)签订(dìng)协(xié)议，约定结算账户的每日留存金额，结(jié)算账户每日(rì)余额低于最低留存额（含）的部(bù)分按活期(qī)存款利率计息，超过部分按中(zhōng)国人民银(yín)行规定的(de)协定存款利率计(jì)息的存款。协定存款面向企(qǐ)业办理。

　　2. 通(tōng)知、协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)当前(qián)利率水(shuǐ)平？为何需要规(guī)定上限？

　　若(ruò)央行(xíng)规定新的利率上(shàng)限，则7天通知(zhī)存(cún)款利率的上限被设定为1.55％。根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率为 1.15％ ，活(huó)期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如以此为标(biāo)准(zhǔn)，则(zé)国(guó)有四大行 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)的上限(xiàn)分(fēn)别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限为 1.25％ 。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的(de)上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知、协定存款利(lì)率偏高，样本银行中有(yǒu)13.5％的银行(xíng)超过新(xīn)规上限。我们梳理了国有银(yín)行、股份制银行、 20 家城(chéng)商(shāng)行（按资产(chǎn)规模排序）以及 14 家农(nóng)商行的挂(guà)牌利率（截止至(zhì) 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银行与股份行挂(guà)牌利率未超过央行(xíng)新(xīn)规(guī)上限(xiàn)，超过上(shàng)限的银(yín)行主要集(jí)中在城商行和农(nóng)商行(xíng)中，占比达(dá) 13.5％ ，其中 20 家城(chéng)商行中有 4 家超过(guò)上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有 3 家(jiā)超过上限(xiàn)、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最(zuì)高(gāo)利率(lǜ)达到 2.1％ 。

　　同时，部(bù)分(fēn)银行最高的通知存款利率高于其(qí)挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本相(xiāng)对刚(gāng)性的问题。我们在梳理过(guò)程中发现，部分银行个人通知存(cún)款的(de)最高利(lì)率高于挂牌利率(lǜ)，其 1 天的通知存(cún)款(kuǎn)最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上(shàng)限(xiàn)对实际存款(kuǎn)利(lì)率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响(xiǎng)如何？

　　部(bù)分城商行和农(nóng)商行(xíng)通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率或将有所下调。目前超过利(lì)率新(xīn)规上限的(de)主要为城商行和农商(shāng)行，样(yàng)本银行(xíng)中有 13.5％ 的银行超过上限，其(qí)中 7 天通知存(cún)款的最高利率达到 2.1％ （规(guī)定上限为 1.55％ ），因此新(xīn)规的执行会导致部分城商行和农商行（合理估算(suàn)近(jìn) 13.5％ 的(de)比(bǐ)例）通知存款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调(diào)。

　　是否会(huì)对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款应(yīng)属于其(qí)他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。根据《存(cún)款统计分类(lèi)及(jí)编(biān)码》，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款与普通存款并列，并不属于单位存款和储(chǔ)蓄存款。则(zé)考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之和，其不在 M1 的(de)包含范围之内，利率(lǜ)上限的设(shè)定对(duì) M1 应当没有影响。

　　其(qí)二，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款若流出，可能(néng)会拖累M2增速(sù)。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款归属(shǔ)于 M2 下的其他(tā)存款(kuǎn)科(kē)目，则其(qí)变动会影响 M2 规(guī)模和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能有部分(fēn)个人(rén)或企业将通知(zhī)存(cún)款和协定存款投向收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理(lǐ)财以及(jí)其(qí)他资管(guǎn)产品中，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑(lǜ)到4月(yuè)居民存(cún)款已经开始重新流向(xiàng)表外，M2增速预计(jì)将进入(rù)下行(xíng)通道。M2 近一年的上(shàng)行(xíng)由个人存款推(tuī)动，资管资金回(huí)表也主要来源于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上(shàng)行(xíng)的 3 个百(bǎi)分(fēn)点中，有 3.1 个百分点来源于个人存款的规模扩(kuò)张。年初(chū)以来(lái) 1.6 万亿资管资金回流表(biǎo)内中，有 1.4 万亿来(lái)源于住户部(bù)门。但随着4月居民存款同比首(shǒu)次由(yóu)增(zēng)转降(jiàng)，居民资产配置或回流表(biǎo)外，对(duì)应的则是(shì)M2同比超过市场预期下行。再(zài)考(kǎo)虑到此次通知存(cún)款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)上限的约束，或进一(yī)步加速(sù)居民将资金(jīn)从表内搬至表外。

　　4. 是(shì)否(fǒu)意(yì)味着存款利率下调新一轮的开始？

　　本次约束通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，核心目的是(shì)缓解(jiě)银行净息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其中(zhōng)国有银行平均(jūn)净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准(zhǔn)公共品，去向有三：一是(shì)利润分(fēn)配给财政的非(fēi)税收(shōu)入；二(èr)是(shì)转增资(zī)本金以满足(zú)宏(hóng)观审(shěn)慎(shèn)的(de)管理要求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道；三是增加拨备以(yǐ)应对坏(huài)账风险。既要保证商业银行的合理盈(yíng)利水平(píng)，又要不抬高(gāo)实体经(jīng)济(jì)融资(zī)水平，惟有对存款利(lì)率进行调(diào)整。

　　实际(jì)上，去年(nián)9月(yuè)主要(yào)银行已经(jīng)下调存款(kuǎn)利率，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着(zhe)商业银行普通存款利率(lǜ)的调整(zhěng)到(dào)位，政策抓手转向(xiàng)其他存款的利(lì)率水平。而(ér)部分中小银行(xíng)未高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)，其通知存款利率和协(xié)定存款利率明显偏高，实际上不利于商(shāng)业银(yín)行(xíng)整体负债端(duān)成(chéng)本的下降，也(yě)成为本次约束通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的触发因素。

　　是否是新(xīn)一轮存(cún)款利(lì)率下调的开始(shǐ)？目前(qián)十(shí)年期国(guó)债收益率高于上一轮下调时低(dī)点(diǎn)，1年期LPR持(chí)平，因而目(mù)前(qián)尚不具(jù)备充分条件。2022 年 4 月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，以 10 年期国债收(shōu)益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利(lì)率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年 9 月(yuè)部分全国性银行下调存款利率，如一(yī)年期定(dìng)期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动， 10 年期(qī)国债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行(xíng)。

　　高(gāo)频(pín)经济表现：汽车、地产销(xiāo)售(shòu)改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车(chē)零(líng)售(shòu)较上周有所改善，今年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售同(tóng)比(bǐ)较(jiào)上周(zhōu)上升(shēng)27pct至67％，今年累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用车(chē)市场零售同比增长67％。

　　2）服(fú)务消(xiāo)费：全(quán)国整车货运(yùn)量有所(suǒ)反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运(yùn)量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋(qū)势较(jiào) 2021 年(nián)同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消(xiāo)费(fèi)：截至(zhì)5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当周新(xīn)增(zēng)0亿一般债(zhài)，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市(shì)场：地产销售回暖，五一(yī)过后因城施策继(jì)续(xù)加码(mǎ)。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交面(miàn)积两年平(píng)均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结(jié)构看，一线(xiàn)、二(èr)线和(hé)三线(xiàn)城(chéng)市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余(yú)个城市进(jìn)行了公积金贷(dài)款(kuǎn)政策的调整和(hé)优化。

　　5）政府性基金与(yǔ)基(jī)建(jiàn)：当周(zhōu)新增专项债(zhài)147.8亿，下周计(jì)划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投资与工(gōng)业生产：受五一假期及需求走弱影(yǐng)响，开(kāi)工率连周(zhōu)下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续(xù)回落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽车(chē)半钢胎开工率(lǜ)季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年(nián)同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效(xiào)率有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)。截至 3 月 17 日，交运部重(zhòng)点港(gǎng)口货物吞吐量较上周回升 0.8％ ，高速公路货(huò)车(chē)通行量与铁路货运量较上周(zhōu)分别回(huí)落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食(shí)品价格：猪肉价(jià)格(gé)继续下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌(diē) 0.1％ 至 24.6 元(yuán) / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价(jià)格(gé)：油(yóu)价小幅回升，国内(nèi)钢价、煤价(jià)下行。截至(zhì) 5 月 11 日，布(bù)油周均价(jià)小幅(fú)回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺(luó)纹钢(gāng)价(jià)格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇(huì)率：逆回购地量(liàng)延续，资金(jīn)利率小幅下行。截至 5 月 12 日(rì)，本(běn)周(zhōu)逆回购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小幅上行，人民币被动贬值(zhí)。截至 5 月 11 日，美(měi)元指数(shù)小幅上行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上(shàng)周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风(fēng)险提示：稳增(zēng)长政(zhèng)策(cè)见效速度慢(màn)于预期，数据搜集遗(yí)漏。

　　全球宏观(guān)日历：关(guān)注(zhù)中(zhōng)国 4 月经济数据

　　内容节选(xuǎn)自申万宏源宏观研究报告：

　　《存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)新一(yī)轮的开始？——申(shēn)万宏(hóng)源宏观周报·第208期》

　　证券分(fēn)析师：屠强(qiáng) 贾东(dōng)旭(xù) 王胜(shèng)

　　发布(bù)日期：2023.05.13

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 cos180°是多少，cos180度等于多少