自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一(yī)改颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披露(lù)，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投(tóu)资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等(děng)一季度(dù)投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的(de)投资(zī)风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热(rè)门的(de)AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观(guān)上当(dāng)下(xià)的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的(de)基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本(běn)都维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)四只基金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值(zhí)比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直(zhí)保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)基本(běn)维(wéi)持和(hé)去年底的差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季元首制的实质是什么，元首制的内容度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需要大(dà)量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出击。他(tā)一直保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一(yī)季报的(de)重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报(bào)中写道(dào)，一季度(dù)股票仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三年(nián)持有的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减(jiǎn)持(chí)的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推出了前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规模基(jī)本和去年底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来(lái)看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对(duì)具体行业和(hé)企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具(jù)体投(tóu)资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的(de)重要性(xìng)可能并(bìng)不(bù)显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全(quán)球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐(zuò)标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可以用来检验并修(xiū)正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能(néng)正确评(píng)判(pàn)这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华尔街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过短期的(de)经营业绩和股(gǔ)价(jià)的(de)震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的(de)因素，是能(néng)够一(yī)路坚持(chí)下(xià)来的重要(yào)因素，也通常意味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去年四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相(xiāng)对表现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围(wéi)绕(rào)已经建(jiàn)立(lì)全球(qiú)比(bǐ)较(jiào)优势的(de)高端制造(zào)产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预(yù)计(jì)更注重基(jī)本(běn)面和(hé)估值(zhí)的匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量(liàng)价(jià)值积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投资组合(hé)，如何展望未(wèi)来市场投(tóu)资机会(huì)，也非(fēi)常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季(jì)度市(shì)场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季(jì)度(dù)中国经济整体温(wēn)和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复(fù)会有一个过程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度(dù)相比市(shì)场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者(zhě)担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂(zá)环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时(shí)愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动(dòng)内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市(shì)场结构的(de)分化(huà)。受益两(liǎng)大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持(chí)了一(yī)些由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度(dù)退出该(gāi)基金(jīn)前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积(jī)极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我们(men)“以(yǐ)相对(duì)合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率更高的(de)资(zī)产”这一(yī)投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继(jì)续(xù)对产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了(le)自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每(měi)天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿(niàng)或发(fā)酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获(huò)得(dé)了(le)更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库(kù)存周期的(de)尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难(nán)模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次(cì)进(jìn)入(rù)富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学是(shì)一家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技(jì)服务企业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构(gòu)提供(gōng)领(lǐng)先的医(yī)学(xué)诊断(duàn)信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一(yī)季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的(de)因(yīn)素(sù)正在发挥(huī)作用持续(xù)的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下权益市(shì)场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间(jiān)维(wéi)度，我们相信(xìn)现(xiàn)在(zài)所面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出(chū)路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的(de)可(kě)靠能力(lì)，而(ér)把精力集(jí)元首制的实质是什么，元首制的内容中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率(lǜ)能在未来(lái)为投资(zī)者创造(zào)价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回报的(de)最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续(xù)坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金(jīn)经(jīng)理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的(de)刘(liú)彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非(fēi)择(zé)时(shí)的投(tóu)资(zī)风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对(duì)中(zhōng)国中免加(jiā)仓力(lì)度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化(huà)对国内资(zī)本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续(xù)更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外(wài)风险事(shì)件，股票市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化(huà)需要(yào)一个过程(chéng)，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金(jīn)融风险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题(tí)不(bù)大，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出现金融(róng)危机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正(zhèng)在(zài)重回(huí)正轨的(de)路上。除了(le)继续(xù)关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们(men)可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确(què)的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待(dài)为持有人创造良好收益。

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