5月(yuè)以(yǐ)来(lái)，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等(děng)多(duō)家头部公(gōng)募(mù)基金密(mì)集申报了跟踪海(hǎi)外半导(dǎo)体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体(tǐ)市场，引发业(yè)内(nèi)广(guǎng)泛(fàn)关(guān)注。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额(é)出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于(yú)对(duì)板块中长期投资价值的(de)肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续(xù)推(tuī)进，以及近期AI行情的带(dài)动(dòng)下，板块细分(fēn)领域仍有较(jiào)多(长征有多长公里 红军长征一共用了几年duō)投资机(jī)会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板块(kuài)持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告负(fù)，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体ETF等三(sān)只产品份(fèn)额出现下(xià)降外(wài)，其余(yú)产品(pǐn)份额(é)均有(yǒu)大(dà)幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份(fèn)额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当前(qián)半导(dǎo)体行业复苏(sū)不及(jí)预(yù)期主要原因，一(yī)是国(guó)产替(tì)代进(jìn)程不及预期，国(guó)内半导体企业(yè)相(xiāng)比海外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步(bù)较晚，在技术和人才等方(fāng)面存在差(chà)距，在(zài)国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导(dǎo)入进(jìn)程可能不(bù)及(jí)预期；二是下(xià)游需求不(bù)及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下(xià)游的景(jǐng)气度(dù)，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一(yī)方面(miàn)中国(guó)经济体重要(yào)的(de)构成央国企对资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化，成(chéng)本(běn)效率提升是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期维(wéi)度数字经济有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经济复苏会(huì)加大企(qǐ)业(yè)数字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半(bàn)导体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大(dà)，行业估值(zhí)处于底(dǐ)部位置；另一方(fāng)面市(shì)场预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的(de)催化，所(suǒ)以(yǐ)从年(nián)初(chū)到4月初半导体指数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股(gǔ)的(de)股价(jià)其(qí)实是过(guò)度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上AI主题(tí)的(de)降(jiàng)温，综合(hé)因素引(yǐn)起行业近期的(de)持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价(长征有多长公里 红军长征一共用了几年jià)值的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲(bēi)观(guān)。”嘉(jiā)实基金田(tián)光(guāng)远表示，从基(jī)本面上，人(rén)工(gōng)智能给(gěi)半导体带来了(le)新的需(xū)求增(zēng)量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然(rán)会有(yǒu)一(yī)定业绩的压(yā)力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较(jiào)大，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较(jiào)多，始(shǐ)终有估值(zhí)合(hé)理甚至(zhì)低估(gū)的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回(huí)暖或者新产品的突(tū)破，会(huì)有(yǒu)形成很好的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历(lì)史经历了(le)三次(cì)工业革命，前两(liǎng)次(cì)都是(shì)以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能(néng)从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知(zhī)智能(néng)后，将对人(rén)类生产力的(de)提(tí)升产生(shēng)巨(jù)大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息(xī)革命(mìng)经历(lì)了个(gè)人(rén)电(diàn)脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会(huì)在(zài)经济、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面(miàn)全(quán)面影响人类社会。当(dāng)前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发(fā)的早(zǎo)期的阶段，在人工智能(néng)带来(lái)的技术变革(gé)浪潮下，人(rén)工智能对云管端(duān)各方面(miàn)都产生了(le)影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发(fā)生了(le)改变，产生了新(xīn)的投资方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生(shēng)新(xīn)的投资机会(huì)。因此我们(men)长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田(tián)光远建(jiàn)议投资者长期关注(zhù)该板块投资机会，他(tā)认为可(kě)以(yǐ)重(zhòng)点(diǎn)配(pèi)置的主线包(bāo)括以(yǐ)AI为代(dài)表的创新(xīn)线(xiàn)、周期(qī)见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备材(cái)料国产化为代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半(bàn)导体国产(chǎn)化为(wèi)主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需(xū)求为主的芯片(piàn)设计都会(huì)在今年都有非常(cháng)好的机会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对中(zhōng)国的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二十(shí)大对(duì)于科技安全的(de)强(qiáng)调为芯片的国(guó)产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一年的充分调整，股价(jià)已经充分反映悲观(guān)预(yù)期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持(chí)续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体行业库存、动销数据和重点公司的(de)边际(jì)变化，同(tóng)时动态(tài)跟(gēn)踪电子消费品(pǐn)的复(fù)苏情(qíng)况，预(yù)判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成为发展基石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环(huán)节预期将会(huì)受益，后续(xù)有望(wàng)驱(qū)动半(bàn)导(dǎo)体行业持(chí)续(xù)增(zēng)长。此外(wài)，半导体设备公(gōng)司(sī)的一季报业绩相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半(bàn)导体设(shè)备、材料也(yě)是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中(zhōng)最大(dà)的周(zhōu)期品种，也可能在年(nián)内迎(yíng)来边际变(biàn)化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需(xū)要关注(zhù)景气度(dù)修复速度和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但(dàn)改善的过(guò)程中股(gǔ)价(jià)有可能(néng)波动较大，要结合(hé)基本面变(biàn)化综合判断配置价值(zhí)，我们(men)也(yě)会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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