5月以来，嘉实基金(jīn)、博(bó)时基金、富国(guó)基(jī)金、南(nán)方基金(jīn)等多(duō)家头部公募基金密集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在(zài)经历一季(jì)度的持续回(huí)调(diào)后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认(rèn)为，资金对半(bàn)导体主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期(qī)投资价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分领域(yù)仍有(yǒu)较多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一(yī)季度的(de)持(chí)续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半(bàn)导(dǎo)体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后(hòu)便(biàn)开始(shǐ)不(bù)断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行(xí翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗ng)业中(zhōng)跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增(zēng)幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等三(sān)只产品份额(é)出现下降(jiàng)外，其余产品份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实(shí)上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当(dāng)前半导(dǎo)体行业复苏(sū)不及预(yù)期(qī)主要原因，一(yī)是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技(jì)术(shù)和(hé)人才等方面存在差距，在国产替代(dài)过程中产品研发和客户导入进程可能不(bù)及(jí)预期；二是下游需求不及(jí)预(yù)期(qī)，在边(biān)缘政治和全球经济(jì)疲(pí)软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不及(jí)预期，从而导致(zhì)对半(bàn)导体产品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年(nián)看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮(lún)周期(qī)中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游(yóu)的(de)景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属性的环节会(huì)率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面(miàn)中国经济体重(zhòng)要(yào)的构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民(mín)营企业(yè)的竞争力提升(shēng)也会(huì)更加依赖数字(zì)化(huà)，成本(běn)效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱(qū)动力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期(qī)维度数字经济(jì)有顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏会(huì)加大企业数(shù)字化(huà)投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初(chū)以(yǐ)来半导(dǎo)体板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调整(zhěng)幅(fú)度较大，行业估(gū)值处于底部位置；另(lìng)一(yī)方面市场预期基(jī)本面(miàn)即将见(jiàn)底(dǐ)，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的(de)股价其(qí)实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体一季报披露(lù)，整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现实(shí)的表现，再(zài)加上AI主题(tí)的降温，综合(hé)因素(sù)引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资(zī)价(jià)值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多(duō)位业(yè)内人士也表示，长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上，人(rén)工智能给(gěi)半(bàn)导(dǎo)体带来(lái)了新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个(gè)季度虽(suī)然(rán)会有(yǒu)一定业绩的压力，但一(yī)方面(miàn)需求会重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业有国(guó)产替代的中(zhōng)期逻辑(jí)支(zhī)撑；另(lìng)外，估值(zhí)方(fāng)面，半导体板块(kuài)估(gū)值波动较大，且子(zi)板块和细分(fēn)线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前该板块很多(duō)优质(zhì)的公(gōng)司处于历史估值分位低(dī)位区间，随着需求回暖(nuǎn)或(huò)者新产品的突破，会有(yǒu)形(xíng)成很好(hǎo)的投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命(mìng)，前两次(cì)都是以能源为(wèi)对(duì)象进(jìn)行创新，第三次是(shì)信息为(wèi)对象进(jìn)行(xíng)创新(xīn)，当前(qián)阶段(duàn)的人工智(zhì)能从感知智能(néng)走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对人类生产力的提(tí)升产(chǎn)生(shēng)巨大的影响，也会开启(qǐ)新(xīn)一(yī)轮的工业(yè)革命，它(tā)是信息(xī)革命经历了个(gè)人电(dià翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗n)脑、互联网革命和移动(dòng)互联网(wǎng)革命(mìng)后(hòu)在万物智联层(céng)面的(de)延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等(děng)方面全面影响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革(gé)命(mìng)爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工(gōng)智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人(rén)工智能对(duì)云(yún)管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生了(le)影响，云侧变化最为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人(rén)工智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生(shēng)新(xīn)的投资机会(huì)。因此我们长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体的投(tóu)资(zī)价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者长期(qī)关(guān)注该(gāi)板块投资(zī)机会(huì)，他认为可以重点(diǎn)配置的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代(dài)表的创(chuàng)新线、周(zhōu)期(qī)见底翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗后的复(fù)苏线、以(yǐ)及(jí)以半导体(tǐ)设备材料国产化为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其(qí)中，从(cóng)半(bàn)导体国(guó)产(chǎn)化为主的设备材(cái)料(liào)EDA板块(kuài)，到(dào)下游需(xū)求(qiú)为主的芯(xīn)片设计都会在(zài)今年(nián)都有非常(cháng)好的(de)机会。首先，基(jī)本面上，美国(guó)对(duì)中国的极限(xiàn)制裁(cái)将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的(de)二十大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国(guó)产(chǎn)替代(dài)提(tí)供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)板块经过近一(yī)年(nián)的(de)充分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随(suí)AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计(jì)板块有望(wàng)正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销数据(jù)和重(zhòng)点公司(sī)的边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导(dǎo)体(tǐ)景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算(suàn)力，硬件基础设(shè)施成为发(fā)展(zhǎn)基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体(tǐ)设备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋势(shì)仍在(zài)加速(sù)推进，后续半导体设(shè)备、材料也是(shì)可以关注(zhù)的方向。存储作为(wèi)半导体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也可能在(zài)年(nián)内迎(yíng)来边际变化，需要(yào)持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修复速度(dù)和(hé)估值的(de)匹配程度(dù)，尽管基(jī)本面改善(shàn)的趋势比较(jiào)确定，但改(gǎi)善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合基本面变化(huà)综合判断配置(zhì)价值，我们也会(huì)通(tōng)过(guò)适当调仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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