调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年(nián)的步调(diào)明显不(bù)一。期货日(rì)报记者观察到(dào)，秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年(nián)的(de)调(diào)油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些烃(tīng)的数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存(cún)在着节奏(zòu)的(de)差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国(guó)际油(yóu)价(jià)波动加剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色(sè)或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大(dà)幅发酵(jiào)的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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