大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释维亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济(jì)周期(qī)相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达(dá)预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本(běn)端难(nán)以提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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