美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议(yì)院通过(guò)了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违(wéi)约特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任。根据美国(guó)国会预算(suàn)办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实(shí)质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物(wù)资(zī)产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中国(guó)基(jī)金报(bào)》记者表示(shì)，在目(mù)前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及(jí)后(hòu)均得(dé)到(dào)了上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的(de)可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国(guó)和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者(zhě)表示(shì)，债务(wù)协议的(de)顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确(què)定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全(quán)球资(zī)本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如(rú)美(měi)债上限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支付(fù)保险(xiǎn)费(fèi)的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做(zuò)空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的(de)提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举(j特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任ǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回到美(měi)国(guó)未来的(de)财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计(jì)加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力(lì)作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流(liú)出经济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政部(bù)的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发行(xíng)美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他(tā)总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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