申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整(zhěn已婚女性英文称呼，女性英文称呼g)体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能(néng)力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库(kù)存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持(chí)双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家已婚女性英文称呼，女性英文称呼。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了(le)批(pī)量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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