调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待mg alt="遭(zāo)遇9连跌！这两(liǎng)个品种(zhǒng)逻辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端(d等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待uān)的(de)OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化(huà)工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需(xū)求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相(xiāng)对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一(yī)现(xiàn)象的原因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差(chà)处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存(cún)较高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今(jīn)韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是(shì)是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师(shī)隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期(qī)待，然而有了(le)去年二季度(dù)调(diào)油需求增加(jiā)下(xià)亚(yà)美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调油(yóu)季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概(gài)率仍将发等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待生，但(dàn)是整(zhěng)体对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能(néng)共500万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方(fāng)低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上(shàng)游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美(měi)国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开(kāi)始美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的(de)供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱(qū)动(dòng)或较乏力(lì)。

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