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　　金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)对一(yī)季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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