银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未来的日子继续(xù)经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目标可(kě)能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债(zhài)处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍(réng)然十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的(de)催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续(xù)性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退论和(hé)加息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外(wài)，国(guó)内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句退+加(jiā)息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的(de)行业数(shù)据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的(de)需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或(huò)短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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