自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一(yī)季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持(chí)高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中也写(xiě)道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模(mó)式(shì)出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理性的(de)心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只是(shì)在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港(gǎng)股(gǔ)市(shì)场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选和易方达优质企业(yè)三年(nián)持有的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是(shì)易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优(yōu)势(shì)企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的(de)投资思路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们用事实证明(míng)自(zì)己(jǐ)的成(chéng)功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投(tóu)资(zī)标的内在价值(zhí)的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确评(píng)估企业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要(yào)，因为好公司(sī)不(bù)是好股票的唯一(yī)情(qíng)形就是估值过高，在(zài)其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面，阅(yuè)读(dú)企业(yè)的(de)定期(qī)报(bào)告并对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会(huì)反映在财务数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如(rú)果能对一家公司过(guò)去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家(jiā)公(gōng)司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的(de)所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任(rèn)何(hé)成(chéng)功(gōng)的公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该基金保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，该基(jī)金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现(xiàn)在(zài)该基金(jīn)去年(nián)四(sì)季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōn鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号g)在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的(de)行业为新科技(jì)技(jì)术(shù)演绎预测中的相关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时(shí)间(jiān)维(wéi)度(dù)预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的选择(zé)也就是(shì)三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方达新(xīn)经济基金中回顾(gù)一(yī)季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会(huì)有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平(píng)息(xī)，但(dàn)也(yě)让投资者(zhě)担(dān)心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块获(huò)得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结(jié)构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基(jī)金一季度(dù)操(cāo)作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由(yóu)于(yú)短期基本(běn)面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期(qī)市(shì)值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化(huà)上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一季度的第二(èr)大重仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革(gé)命，将(jiāng)极(jí)大(dà)提升全社(shè)会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我(wǒ)们“以相对合理的价(jià)格买入(rù)预期收(shōu)益率更(gèng)高的(de)资(zī)产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中(zhōng)还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资(zī)上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生(shēng)最(zuì)重要(yào)的其(qí)实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升(shēng)一(yī)点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房销售持(chí)续(xù)恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希(xī)望其(qí)能(néng)够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎(yíng)来(lái)投资人(rén)久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务(wù)为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学(xué)之外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新进(jìn)富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的(de)因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是(shì)市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在(zài)较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资(zī)者当前选择(zé)承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来我(wǒ)们(men)依然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的可靠(kào)能力(lì)，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身(shēn)创造价值的(de)实(shí)现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来某个时点的(de)周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资(zī)本(běn)市场收(shōu)益是成长型基金获(huò)取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如(rú)何调仓换股，他又是(shì)如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的(de)投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间(jiān)修复(fù)资(zī)产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今(jīn)年(nián)大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经(jīng)济(jì)体(tǐ)发(fā)展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内(nèi)心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年股票(piào)市场有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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