昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　八千米多少公里rong>6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了(le)很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)八千米多少公里长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交易上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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