国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多(duō)项重要经济(jì)数据出炉后(hòu)，美(měi)联(lián)储也将召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场(chǎng)走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该(gāi)银行运营(yíng)的希望在(zài)变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能(néng)会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报(bào)道(dào)，自美国(guó)第一(yī)共和银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的(de)两天内下跌(diē)超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包括来(lái)自(zì)美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储的官员正在(zài)与其他(tā)银行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制(zhì)定救助计(jì)划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时(shí)间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审查督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行业(yè)审查员未能采取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联(lián)储负责(zé)金融业监管的副(fù)主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得(dé)有(yǒu)多么(me)不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措施(shī)，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政(zhèng)时的金融业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的(de)监(jiān)管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其(qí)银行(xíng)业审查员已经确定(dìng)了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题(tí)——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽(hū)视了(le)范围更广的问题(tí)，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日)用的流动(dòng)性指(zhǐ)标(biāo)却显(xiǎn)示(shì)，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利(lì)率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银(yín)行的(de)一(yī)系列规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用(yòng)标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对(duì)于(yú)超过(guò)25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要(yào)求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹配(pèi)其财务状况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票(piào)回购、股息(xī)支付(fù)或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白(bái)宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期(qī)间受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利(lì)组织，用于(yú)受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国(guó)撤(chè)回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)进(jìn)一步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出(chū)口到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)公布(bù)的数据显示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据(jù)再(zài)度印证了美国(guó)通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次(cì)加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期(qī)利率(lǜ)期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布的(de)我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日一季度(dù)美(měi)国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日公布的(de)一季度核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的(de)4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数(shù)据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出(chū)美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)信用危机(jī)的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了(le)下半年(nián)美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升(shēng)，再(zài)加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据也偏(piān)强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美(měi)联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一(yī)季度经(jīng)济(jì)的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力(lì)已经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策(cè)选(xuǎn)择时不得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会(huì)保持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美(měi)联储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了(le)充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图(tú)和经济(jì)展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言(yán)两(liǎng)方面。其(qí)中，在(zài)决议(yì)声明方面，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注(zhù)鲍威尔对(duì)于(yú)经济(jì)与通胀前(qián)景、后(hòu)续货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对(duì)于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次(cì)美(měi)联(lián)储会议(yì)需要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储(chǔ)是(shì)否会透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目(mù)前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还是(shì)长期(qī)风(fēng)险；三是美联(lián)储未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于当前(qián)市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分，预计加息结(jié)果不会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未(wèi)来(lái)政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外(wài)下跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行(xíng)业(yè)风险事件余波(bō)反复(fù)，不断(duàn)激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄金资产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要是，市(shì)场(chǎng)和(hé)美(měi)联储对于后续货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过(guò)热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就业(yè)人数(shù)还(hái)是失(shī)业(yè)率(lǜ)指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币(bì)政(zhèng)策转向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可能造(zào)成通胀回(huí)归波折反复，进(jìn)而(ér)引发美联储货币政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落地后的(de)一(yī)段时(shí)间内，市(shì)场仍然(rán)会(huì)延续(xù)上述的修正走势，美(měi)联储还需在更(gèng)多(duō)数(shù)据指引以(yǐ)及银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的(de)逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易(yì)结(jié)算体(tǐ)系(xì)下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是美债实(shí)际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融(róng)溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场已经(jīng)表现出(chū)了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国(guó)经济下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵(guì)金(jīn)属市(shì)场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为主，在(zài)基(jī)准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对(duì)于美联储降息(xī)的预期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预(yù)计(jì)在高通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对(duì)降息(xī)预期的修正或将带来金银价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还(hái)须警(jǐng)惕海外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏观市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导(dǎo)致市(shì)场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素也(yě)多(duō)空交(jiāo)织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨(jù)幅(fú)波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联(lián)储议(yì)息(xī)会议(yì)等重要事件，加之银(yín)行业危机(jī)及债务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这(zhè)一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情(qíng)，可根据(jù)美(měi)联(lián)储议(yì)息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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