原本(běn)被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)净利(lì)再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取得(dé)了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销战后(hòu)，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力(lì)足够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行业，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一个(gè)共同主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的(de)数(shù)据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多(duō)年下(xià)降，行业集中度(dù)不断提升(shēng)，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济增长的主(zhǔ)要(yào)动力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长15.8化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准9％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多(duō)元化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增长和快速发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高(gāo)端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除(chú)高端一如既往强(qiáng)势(shì)以外，其(qí)中(zhōng)高端产品销(xiāo)量(liàng)都以(yǐ)超两位数的(de)涨幅增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区(qū)的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外(wài)，二(èr)三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准#ff0000; line-height: 24px;'>化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外(wài)市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓良(liáng)好(hǎo)的(de)代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品升级(jí)和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言(yán)，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是(shì)安(ān)徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子(zi)，在(zài)省(shěng)内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利(lì)能(néng)力，但透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高(gāo)库存更加(jiā)值得关(guān)注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业(yè)库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外(wài)，其他(tā)酒企库存增长基(jī)本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社会库存很大(dà)，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国(guó)家经(jīng)济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液(yè)在投(tóu)资者关系互动(dòng)平台(tái)回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道(dào)库存(cún)量(liàng)不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场景大规模恢(huī)复的(de)前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业(yè)各环(huán)节都在努力，其(qí)中最关键的(de)是(shì)，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用一栏的数(shù)字(zì)在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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