大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济(jì)周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预(yù)期(qī)的情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的(de)边(biān)际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松的供(gōng)需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点>

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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