国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息(xī)会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织(zhī)下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协(xié)议以(yǐ)维持该银行(xíng)运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会(huì)被(bèi)美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公(gōng)布其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的(de)官员(yuán)正在与其他银行进行(xíng)协(xié)调会议，为第一(yī)共和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案，美(měi)联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审查(chá)督(dū)导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷银行越(yuè)来(lái)越多的(de)问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称(chēng)，审查员(yuán)未能充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加(jiā3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米)，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他(tā)们的(de)确发(fā)现了风险，却没有采取足够(gòu)的(de)措施(shī)，保证该(gāi)行足够迅速地(dì)解(jiě)决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其(qí)中(zhōng)三点(diǎn)都和(hé)美联储监管不(bù)力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了(le)对中(zhōng)等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管变得更(gèng)宽松(sōng)。这些变(biàn)化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审(shěn)查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前累积(jī)过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项监管机构(gòu)的公开审查报告或(huò)警告(gào)，数量是其他(tā)银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风(fēng)险限制，其(qí)采(cǎi)用(yòng)的(de)流动(dòng)性(xìng)指标却(què)显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资(zī)产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压(yā)力(lì)测试和(hé)流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估(gū)，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围(wéi)的(de)银(yín)行适用标(biāo)准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批准内(nèi)华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻(wén)消息(xī)，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的(de)地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可在(zài)成本分担的(de)基础上提供给州政府(fǔ)和(hé)符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及(jí)某些(xiē)私人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则性协议(yì)

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌(wū)克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的(de)担(dān)忧。具(jù)体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农产品实(shí)施保障措施(shī)。为(wèi)5个(gè)受影响的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部最新公(gōng)布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐的(de)通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再(zài)度印证了(le)美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)的居高不(bù)下(xià)，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次(cì)加息的(de)可能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短期利率期货小幅(fú)下跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日(rì)公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加(jiā)上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了(le)下半(bàn)年美联储降息的预期(q3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米ī)。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心(xīn)个人消费(fèi)支出在(zài)内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的(de)3月核(hé)心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息基本(běn)不(bù)存(cún)在(zài)悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美(měi)联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认(rèn)为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随(suí)着此前银行业(yè)危机(jī)的爆发以及一(yī)季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经(jīng)持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说(shuō)，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)进行政策选择时不得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大(dà)概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息(xī)的态(tài)度或(huò)将更加(jiā)谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会(huì)后的(de)新闻(wén)发布会(huì)上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市(shì)场还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关(guān)注三(sān)个(gè)方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意(yì)容忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到(dào)底是短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如(rú)果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会(huì)再(zài)度上升，美元指数(shù)预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示，由于(yú)当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不(bù)会(huì)引起市(shì)场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的(de)冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调整，但总体回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格的(de)压(yā)制边(biān)际减弱。同时(shí)，美国经(jīng)济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得(dé)央(yāng)行(xíng)“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市场和美联(lián)储对于后续货币(bì)政策之间(jiān)的预(yù)期差(chà)，以及美(měi)国(guó)经济(jì)层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非(fēi)农(nóng)就业人数还(hái)是失业率指标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策转向的(de)阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发(fā)美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延(yán)续上述的修正走势，美联(lián)储还需在(zài)更多数据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整，而在此(cǐ)之前预计(jì)仍会延续(xù)当前(qián)“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实(shí)际利率(lǜ)的变化(huà)，但是最近这种联(lián)系(xì)正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金(jīn)以(yǐ)及美(měi)元(yuán)结(jié)算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得了(le)越来(lái)越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还(hái)没结束，且近期的(de)表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了一定程(chéng)度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵(guì)金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美(měi)联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方预期(qī)，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压(yā)力下，市(shì)场对降息预期的修正或(huò)将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率决议(yì)落地，他预(yù)计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银(yín)行业危机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬(xuán)而(ér)未决(jué)，投资(zī)者要防止过分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注(zhù)贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联(lián)储议(yì)息会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布局。

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