近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电(diàn)苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生(shēng)部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年(nián)第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利率维持在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期(qī)苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗，持股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随(suí)售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，处(chù)于正常(cháng)待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的(de)目标估(gū)值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及(jí)其(qí)控制的(de)其(qí)他公司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示(shì)，归母净(jìng)利(lì)润较上(shàng)年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电(苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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