核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成(ch卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗 #ff0000; line-height: 24px;'>卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗éng)本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类资(zī)产的(de)投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也(yě)离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和(hé)理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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