美国债务上(shàng)限危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预(yù)算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其(qí)国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债(zhài)务上(shàng)限，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士(shì)对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票(piào)表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次(cì)触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％撒贝宁个人资料简历；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰(tài)国(guó)和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年(nián)第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没有对(duì)美国债务上限问题(tí)过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资(zī)产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的(de)超(chāo)额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一(yī)方面(miàn)，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权(quán)保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济(jì)学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出(chū)得到了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续(xù)举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国(guó)未来(lái)的(de)财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关注就业数(shù)据和(hé)工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期(qī)已接近(jìn)尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　撒贝宁个人资料简历　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部(bù)的工作(zuò)重点(diǎn)是如(rú)何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中国为(wèi)代(dài)表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除(chú)了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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