核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为(w军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次èi)绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的(de)安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的(de)资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金(jīn)分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和(hé)城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最(zuì)低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益(yì)外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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