美(měi)国债务(wù)上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的(de)货(huò)币(bì)政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能(néng)性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国(guó)家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利(lì)增长较(jiào)去年(nián)第(dì)四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日(rì)本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球(qiú)资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022p>

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资(zī)产对于美(měi)债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上(shàng)限等(děng)类(lèi)似的(de)尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元(yuán)化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定(dìng)比例的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投(tóu)资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对(duì)记者山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对美股也是(shì)一(yī)大利(lì)好。他(tā)还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈(tán)判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院(yuàn)已经(jīng)投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会(huì)持(chí)续关注就业(yè)数据(jù)和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022　肖(xiào)令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走(zǒu)高(gāo)，不排(pái)除(chú)联储还会(huì)继续加息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即(jí)第一(yī)，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息(xī)的措辞(cí)，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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