自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也(yě)随(suí)之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基(jī)本(běn)看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的(de)研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级(jí)主动(dòng)权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年(nián)一(yī)季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票市值(zhí)占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么而(ér)去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也(yě)写道，在一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等(děng)行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)投资(zī)上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他一直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成(chéng)为其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三(sān)年(nián)持有(yǒu)的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的(de)基金(jīn)经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所(suǒ)管理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间(jiān)来充分观(guān)察(chá)公司的发展，等到它们(men)用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法的(de)理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可(kě)能做出对(duì)具体投资标的内在(zài)价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投(tóu)资，积(jī)累的重要性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全(quán)球(qiú)产(chǎn)业升级(jí)的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解(jiě)企(qǐ)业(yè)基本面的(de)核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务(wù)数据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了(le)如(rú)指掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看(kàn)看它的年报，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司(sī)都经历过短期的(de)经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态(tài)度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的(de)模式(shì)往往没(méi)有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是(shì)能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也(yě)通(tōng)常意(yì)味着长期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一(yī)季(jì)度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季(jì)度(dù)末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行业为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制(zhì)造业(yè)资(zī)产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较(jiào)优势(shì)的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过(guò)调(diào)整，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季(jì)度的阶(jiē)段特(tè)点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收益预期(qī)的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言(yán)，在新信息的(de)处(chù)理上提高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度(dù)如何调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市(shì)场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易(yì)方达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代表的(de)欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也(yě)让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容(róng)生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则(zé)录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一(yī)季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在(zài)前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从(cóng)上一季度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙(lóng)头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同(tóng)其很可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一(yī)投(tóu)资(zī)理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和(hé)公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了(le)自(zì)己最(zuì)新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究获得超额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入(rù)库存周期的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济(jì)带(dài)入正循(xún)环。一(yī)如当下的证券(quàn)市(shì)场(chǎng)，我(wǒ)们(men)也(yě)衷心的希(xī)望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持(chí)稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是(shì)一家以第三(sān)方医(yī)学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提(tí)供(gōng)领先的(de)医学诊(zhěn)断(duàn)信息整(zhěng)合服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一季度退出(chū)富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是(shì)很强，但我们(me世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么n)应(yīng)该(gāi)看到是(shì)积极的因素正在发挥作(zuò)用持续(xù)的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估(gū)值依然处于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力(lì)的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在(zài)较好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时(shí)反(fǎn)复强(qiáng)调，我(wǒ)们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结(jié)构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资(zī)本市(shì)场收益是(shì)成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的(de)主投大消费板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一(yī)季(jì)报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美(měi)国失(shī)业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持(chí)续更长时间。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美(měi)关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复(fù)苏(sū)主线(xiàn)，博(bó)弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要(yào)时(shí)间(jiān)修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今年(nián)大(dà)概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社(shè)融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和(hé)金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对(duì)顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以将目光更(gèng)多放(fàng)在(zài)微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多(duō)看看微观企业变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资(zī)机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收益。

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