公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司(sī)中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落(luò)地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极研究这一新(xīn)的业务(wù)。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已(yǐ)申报(bào)的(de)交易额度(dù)每日滚动计算产品资(zī)金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易通过经(jīng)纪(jì)券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模(mó)式的(de)交易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券的优点(diǎn)，同时(shí)资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管问(wèn)题，一(yī)定程(chéng)度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读金券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证了券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入更加成熟和(hé)高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运(yùn)营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业(yè)利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为(wèi)广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行(xíng)客(kè)户交易结算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的(de)创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券功此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读能

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式，投(tóu)资者(zhě)对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公(gōng)募基(jī)金(jīn)采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务(wù)也是(shì)通过(guò)券(quàn)商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能，优化(huà)交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业(yè)利益，有(yǒu)利(lì)于(yú)券商代(dài)买市占率的提升。博(bó)时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时(shí)也简化了(le)开户环(huán)节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了(le)交易前端验资验券功能，可(kě)优化(huà)交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原来(lái)的证(zhèng)券公(gōng)司资金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户(hù)开(kāi)户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前(qián)端验资(zī)验券可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)几点(diǎn)不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人(rén)结算模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸(cùn)机(jī)制(zhì)下(xià)，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合(hé)交易(yì)特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这(zhè)类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业(yè此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读)务具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式，这一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银(yín)行、券商(shāng)双方(fāng)的(de)销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先(xiān)发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关(guān)金融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的(de)行(xíng)业发(fā)展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而(ér)言(yán)，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券结模(mó)式、托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)均有比较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管账户，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证券(quàn)公(gōng)司提(tí)高服务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个(gè)别(bié)如清算(suàn)模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统改(gǎi)动较大，如(rú)在系统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等多个环节需(xū)要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有一(yī)些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以(yǐ)来，结(jié)算模式发(fā)生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的(de)就(jiù)是(shì)银行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了(le)，仍然(rán)是目前公(gōng)募基金结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一(yī)模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算进(jìn)行资(zī)金和证券的(de)清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及(jí)券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结(jié)算模式(shì)也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博(bó)道基(jī)金相关(guān)人士(shì)就表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，每种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模(mó)式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商(shāng)和(hé)基金公(gōng)司(sī)的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模(mó)式(shì)的(de)发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及(jí)需(xū)求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的(de)契(qì)合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产品与券商渠(qú)道的(de)中长期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务(wù)本(běn)质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司(sī)和证券(quàn)公司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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