核心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每年(niá2024年房价会继续下跌吗n)可以(yǐ)获得(dé)较高的股利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎ2024年房价会继续下跌吗o)的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢价》

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