调(diào)油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二季(jì)度(dù)芳烃市场的(de)热(rè)度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报(bào)记者观(guān)察到(斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国(guó)调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采(斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说pan>cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润(rùn)却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分(fēn)析(xī)师隋斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季度(dù)美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的(de)经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签(qiān)订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的(de)提振高度(dù)将极(jí)大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力(lì)，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力(lì)。

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