核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的(de)成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(j告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗iā)抗跌(diē)，防告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要(yào)满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的(de)配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究所研(yán)究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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