昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗(jīng)非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìn吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗g)人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会(huì)再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之(z吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗hī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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