私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断记(jì)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐(zhú)步多(duō)元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的(de)机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基(jī)金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提出(chū)了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始(shǐ)募(mù)集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资(zī)产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎(shú)频(pín)率不(bù)得高于(yú)每月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确(què)基金(jīn)合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约(yuē)定投资者(zhě)不少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合(hé)的(de)方式进行投资。单只私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融(róng)机构(gòu)发行的(de)资产管理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具(jù)，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提(tí)供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平(píng)交易原(yuán亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断)则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全(quán)、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提(tí)出(chū)规范(fàn)要求(qiú)。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风(fēng)险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末合(hé)计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压(yā)力测试(shì)。私(sī)募(mù)基(jī)金管理人应当(dāng)结(jié)合市场(chǎng)状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续(xù)更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人(rén)应当(dāng)对(duì)投资(zī)者资(zī)金(jīn)来源的合规(guī)性进(jìn)行审查(chá)，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三(sān)方下(xià)达投资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作，不(bù)得(dé)为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其(qí)他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监(jiān)管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人(rén)的(de)整体运(yùn)营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提(tí)出(chū)差异化整改要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改(gǎi)给予(yǔ)充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者(zhě)要求(qiú)设(shè)置不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化(huà)的，应当(dāng)按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同(tóng)，约定(dìng)明确的(de)基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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