金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投(tóu)资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的(de)直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部(bù)分存(cún)货为基(jī)酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六(liù)福(fú)在这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入(rù)销量负(fù)增长(zhǎng)、收入(rù)低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度(dù)上市(shì)公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。<一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次/p>

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量在(zài)下降；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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