金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难(nán)，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàn小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污g)东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业(yè)板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成为(wèi)湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利润低(dī)增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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