近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从(cóng)事从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸(suān)、电(diàn)子级(jí)硫酸的同(tóng)时(shí)会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入(rù)占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间(jiān)？如果不(bù)靠(kào)涨价(jià)，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过(guò)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日(rì)期(qī)已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的(de)其他公司(sī)主营业务(wù)及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产品产销量(liàng瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织)同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成(chéng)长(zhǎng)性产品(pǐn)市(shì)场需求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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