大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对(duì)美联(lián)储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联邦基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现(xiàn)的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢(yì)价将(jiāng)能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续(xù)不达预期的(de)情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现(xiàn)较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带(dài)来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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