财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现的(de)收益(yì)率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统计数(shù)据发(fā)布(bù)会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代(dài)表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场利(lì)率快速下行的时(shí)容(róng)易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势(shì)也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益(yì)率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中(zhōng)部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客户的(de)资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队(duì)最(zuì)新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自律微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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